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苏建红编辑丨吴林排版
苏建红
来源丨地产资管网（ID：thefutureX）
物流公司上市浪潮汹涌，资本加速行业洗牌。多家物流公司启动IPO，5月以来，除京东物流已上市外，还有安能物流、日日顺物流、东航物流等均已递交IPO申请。
5月28日，京东物流（.HK）正式上市，这是继京东商城、京东健康、达达集团之后，京东旗下的第四家上市公司。而京东系正在排队IPO的企业还有：京东科技、京东工业品、京东产发。
京东系前三家上市公司基本情况表
来源：睿和智库
上市当日，京东物流股价一度涨超18%，总市值超亿港元。而在上市后首个交易日，京东物流开盘价格由上市当日的41.港元下降至40.港元。
京东物流股价图虽然成功上市，但京东物流此前已亏损14年，此后则要面临四重诘问：何时能扭亏为盈？亿美元估值是否过高？企业物流还是物流企业？如何加强干线运输能力？
京东崛起功臣深陷亏损泥潭
京东崛起的很大原因，在于京东物流。
京东物流发展大事记
年，京东转型电商后发现两个问题：一是客户投诉大多数来自物流；二是第三方快递公司不能做代收货款业务，结算总出问题。
面对物流之痛，年，刘强东决定自建物流体系。同年8月，在北京潘家园，京东建起第一个配送站。
年京东拿到一笔万美元的融资，开始自建仓库和呼叫中心。
年推出包括当日达和次日达的“限时达”服务，在普通快递3日达的时效下，打响了抢占市场份额的第一枪。
此后，京东还相继推出多款时效产品，包括京准达、京尊达、分钟达等，率先建立了一套阶梯式、个性化的行业服务标准。
年，京东物流公司正式注册。但是，京东物流年独立运营以来，一直“增收不增利”，深陷亏损泥潭，年亏损27.65亿元，年亏损22.37亿元，年亏损金额更是达到了41.34亿元，同比上涨超过%。
京东物流年～年亏损表
睿和智库制图
京东物流亏损原因是其重资产模式，物流供应链的构建需要长期的成本投入。京东创始人刘强东曾多次对外表示，因为投物流错过了太多投资机会。友商马云也曾直言“不看好”，认为京东会被京东物流这种重资产模式严重拖累。
重资产仓网，拖累还是潜力？
京东物流重资产模式最重要的体现就在于京东持续的仓网建设。据睿和智库统计，年至年3月31日，京东物流仓库数量从个增至个，管理的仓储面积从万平方米增加至万平方米，仓库数量和面积几乎翻倍，配送站达个，几乎覆盖中国所有的地区、城镇及人口。“基建狂人”近年建设的“亚洲一号”大型智能仓库就有32个。
睿和智库制图
招股书显示，年至年，京东物流的营业成本分别为.9亿元、.2亿元和亿元，占当期营业收入的比例分别为97.1%、93.1%和91.4%。年一季度销售及市场推广开支、研发开支及一般行*开支合计22亿元；营业成本和经营费用包括股份支付开支为4亿元。
来源：京东物流招股书
睿和智库制图
其营业成本从大到小依次是员工福利开支、外包成本、租金成本、折旧及摊销和其他，仅前两项就占到了整体成本的七成。营业成本占总收入的比重高达91%至97%，毛利空间在年最高时也只达到8.58%。
相比之下，顺丰控股前四项成本从大到小依次是外包成本、职工薪酬、运输成本和办公租赁，各项成本合计占收入的比重维持在82%至84%之间，留出了16%至18%的毛利空间。
两笔投资更加剧了京东物流的亏损。年初，其推出众邮快递，采用加盟制，持续业务下沉。同年8月，其以总对价30亿元收购跨越速运。
从研发投入来看，过去三年，累计技术投入达到46亿，平均占比3.4%。
招股书中提及，“我们在中短期内，对业务增长及市场份额扩张的